유럽의 부채는 과연 지속 가능할까? IMF 보고서로 본 현실과 해답

지난 수십 년간 유럽의 재정정책은 끊임없이 논란이 되어왔어요. 특히 유로 도입 이후 각국의 재정 통제력에 대한 의문이 꾸준히 제기되어 왔죠.

2025년 4월 IMF는 <Europe’s Debt (Un)Sustainability>라는 워킹페이퍼를 통해 이 문제를 심층 분석했어요. 이 글에서는 해당 보고서를 바탕으로 유럽 국가들의 재정 지속 가능성, 그리고 향후 과제에 대해 정리해볼게요.

🔍 Bohn Rule이란 무엇인가요?

이번 분석의 핵심 개념은 바로 Bohn Rule이에요.

• 과거 부채 증가에 대해 정부가 기초 재정수지(Primary Balance)를 흑자로 조정했는지를 회귀분석으로 확인하는 방식이에요.
• 쉽게 말해, "부채가 늘었으면, 이후에는 허리띠 졸라매야지?"라는 질문에 각국 정부가 어떻게 대응했는지를 본 거예요.

📉 유럽 대부분 국가는 Bohn Rule을 지키지 않았다?

IMF의 분석 결과는 충격적이에요.

• 26개 유럽 국가 중 24개국이 Bohn Rule을 충족하지 못했어요.
• 즉, 부채가 증가해도 재정 흑자로 돌아서려는 노력이 거의 없었다는 뜻이에요.
• 오히려 재정정책은 경기 변동에 맞춘 소비 안정화(smoothing)에 집중됐다고 해요.

📌 예외국은? 벨기에, 덴마크, 슬로베니아

이 세 나라는 상대적으로 Bohn Rule에 부합하는 반응을 보였어요.

• 예를 들어 슬로베니아는 부채 충격에 대응하려면 약 20년간 조정이 필요하다는 계산이 나왔어요.

💡 GFC, 유로 도입, 금리 스프레드는 영향 없었다?

글로벌 금융위기(GFC), 유로화 도입, 독일 대비 금리 스프레드 같은 정책 충격들이 재정 정책에 미친 영향은 통계적으로 유의하지 않다고 분석돼요.

그만큼 유럽 각국의 재정 운용은 구조적으로 부채 안정화를 목표로 하지 않았다는 뜻이에요.

📊 금리 vs. 성장률: r > g 구조

• 대부분의 유럽 국가에서는 금리(r)가 경제성장률(g) 보다 높아요.
• 이는 “성장으로 부채를 줄이자”는 낙관적 시나리오가 현실에서 잘 작동하지 않는다는 의미예요.

⚠️ 정책적 시사점: 이대로 괜찮을까요?

IMF는 보고서 말미에서 다음과 같은 우려를 전했어요.

• 유럽의 대부분 국가는 지난 40년간 의식적 부채 조정 없이 재정을 운용해왔어요.
• 특히 프랑스, 스페인, 이탈리아, 영국처럼 GDP 대비 부채 비중이 큰 나라들은 EU 재정 규범을 훼손할 위험이 커지고 있어요.

🧭 향후 과제: 어디로 가야 할까?

IMF는 아래의 방향을 제시했어요.

• 단기 부양보다 장기 재정신뢰 회복이 더 중요해요.
• 공공부문 투자와 재정흑자의 조화가 필요해요.
• 그리고 무엇보다도, 재정규율에 대한 정치적 합의가 있어야 지속가능한 예산이 가능하겠죠.

✅ 핵심 요약

• 📌 대부분의 유럽 국가는 지난 수십 년간 부채 조정 없이 재정정책을 운영했어요.
• 📉 이는 장기적으로 재정지속성에 대한 시장의 신뢰를 흔들 수 있어요.
• ⚖️ 이제는 부채 감축 목표와 경제성장을 동시에 고려하는 '균형 있는 정책'이 절실한 시점이에요.

한 줄 의견: 부채를 지탱하는 건 숫자가 아니라, 신뢰입니다. EU 재정 규율의 회복이 시급해 보여요.

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